本文分析了DR007对国债收益率的动态传导特征过火阶段性演变，指出现时短端利率已趋近同步反应。同期回来了三轮收益率弧线倒挂事件的成因及市集机制，强调现时超长端倒挂主要源自卫险、待业金等机构的久期设置需求。

　　瞻望将来，量度短端收益率仍有下行空间，但中长端走势受基本面和供需博弈制约；在“反内卷”运转的需求延伸布景下，债市进展需随时温雅财政供给延伸带来的压力。

　　中枢不雅点

　　■ 短端利率传导提速，债市收益率结构重估

　　 DR007手脚资金面中枢利率，其对国债收益率的传导成果迟缓高潮。2020年前滞后15-30天，2020-2023年镌汰至约5天，而2023年以来已趋近同日响应。这一变化源于市集化校阅鼓舞、金融机构久期解决良好化等成分，使得资金面波动赶紧反应到收益率弧线：短端收益率受资金面影响更为敏锐，宽松环境下短债收益率回落昭着，造成“牛陡”弧线。现时低位安适的资金价钱，重复央行温柔呵护战术，有助于短端利率陆续下行，强化债市设置契机，但中长端走势则更依赖经济预期与财政供给博弈。

　　■ 超长端倒挂由结构性需求运转，市集博弈加重

　　本文梳理了2013年、2017年和2024年末以来的三轮收益率倒挂，强调现时20年与30年期国债倒挂与以往不同，其运转成分非资金垂死或监管冲击，而是保障、待业金等机构为匹配久期、锁定弥远现款流的设置需求。在钞票荒、低通胀及经济疲软预期下，这类弥远买盘压低了30年期收益率。弥远来看，弧线建立需依赖经济基本面改善、战术侵犯或长端风险偏好回升。弥远而言，7月财政供给和税期扰动可能阶段性收紧流动性，需要密切温雅供需角落变化。

　　■ 国债期货策略

　　单边：回购利率波动，国债期货价钱震憾，2509合约中性。

　　套利：温雅基差走阔。

　　套保：中期存更正压力，空头可继承远月合约甘休套保。

　　■ 风险

　　● 华泰期货照旧发布的宏不雅市集追踪专题汇报20250716：《利率双降下的利率传导和收益率弧线演变商酌——利率拐点系列四》开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口。